德赛西威也扛不住行业内卷了？| 见智研究

今年上半年，新能源汽车市场竞争的战火，逐步从上半场的电动化席卷至下半场的智能化。站在汽车智能化变革的新起点上，作为智能座舱的龙头公司，德赛西威能否抓住机遇？ 

8月16日晚上，德赛西威发布了今年的二季度业绩。德赛西威的营业收入达到47.41亿元，同比增长45.17%，环比增长19%；归母净利润为2.77亿元，同比增长36%，环比降低16.3%；毛利率水平也同比下降3.71个百分点到20.29%今年上半年，德赛西威两大业务智能座舱和智能驾驶的毛利率都有不同程度的下滑，或与人民币汇率下跌，客户年降，以及高利润产品IPU04放量不够大有关。

(资料图)

但是机遇同样存在，今年国内主流的新能源车企如小鹏、蔚来、理想和阿维塔等，都不约而同的定下了NOA的城市试点工作和具体规划目标，今年有望成为智能驾驶L3级别的落地元年。 

而作为国内的智能座舱龙头的德赛西威，也有望借此东风获得更大的市场份额，并构筑更大的竞争优势。 

1、主要业务拆分 

按照占公司营业收入或营业利润10%以上水平来看，德赛西威的主要业务主要包括智能座舱业务和智能驾驶业务。 

（1）智能座舱业务 

作为德赛西威的第一大业务，智能座舱业务受益于订单规模的持续增长，今年上半年的营业收入高达62.51亿元，同比增长18.57%，占总营业收入的71.65%，但毛利率同比降低了个2.09个百分点到19.62%。 在如今智能驾驶进展迅速，技术日新月异的大环境下，德赛西威的产品也迅速完成更新换代。目前德赛西威第三代的高性能智能座舱产品已经度过了产能爬坡期，如今已经迅速实现了规模化量产，第四代的智能座舱系统也已经成功获得项目定点。 

性能更佳，更多差异化座舱域控方案的迭代产品也让德赛西威开始开拓更多新的新能源汽车客户，后续充足的订单也是德赛西威的智能座舱业务持续高增长的底气所在。 

（2）智能驾驶业务

德赛西威的智能驾驶业务的产品，主要是智能驾驶域控制器和智能传感器如超声波雷达、摄像头、毫米波雷达等，而这些都是智能驾驶L2级别以上的新能源汽车所必需的配件。 

今年上半年，德赛西威智能驾驶业务的营业收入高达18.39亿元，同比增长86.38%，增速远超智能座舱业务，占总营业收入的比例也首次突破20%达到21.07%，但是毛利率水平却有不小的下滑，同比降低了11.19个百分点到17.01%。 

德赛西威两大业务的毛利率在上半年都有不同程度的下滑，华尔街见闻·见智研究认为，或与人民币汇率下跌，客户年降，以及高利润产品IPU04放量不够大有关。

客户年降是正常情况，但是人民币汇率从今年一路贬值，幅度在5%左右，而德赛西威90%以上的营业成本都是材料成本，尤其是芯片采购。所以二季度人民币的贬值也导致德赛西威的芯片采购成本增加，盈利能力受到影响。

同时，德赛西威的四款智能驾驶域控制器产品IPU01、IPU02、IPU03和IPU04中，利润最高的IPU04虽然已经开始应用在理想等车企的产品上，但是整体放量依旧不够大，而放量大的低端产品又撑不起整体利润，低利润率产品占比增加，所以毛利率有所下滑。

2、研发高投入暂不能停 

今年以来，国内的众多新能源车企如小鹏、阿维塔、理想和蔚来等都开启了年内的城市NOA规划，可见终端车企对智能驾驶的重视，这已经是新能源车企增强自身竞争力的重要手段之一。

作为国内智能座舱领域的头部厂商，德赛西威也是有必要加大在这方面研发的投入，以维持自身优势。今年上半年，德赛西威的研发投入高达9.6亿元，同比增长56.2%。

反而在管理和销售费用方面，德赛西威的支出增长不大，今年二季度，德赛西威的管理费用仅为2亿元，同比增长28.2%；销售费用为1.3亿元，同比增长只有14%。当然，德赛西威在研发方面的持续加码，也起到了相应的效果。去年，德赛西威的新项目订单年化销售额就首次突破200亿元，其中，智能座舱产品和智能驾驶业务的新项目订单的销售额占比接近六四开。

今年，受益于产品升级和业务规模的扩大，德赛西威的营业收入也是继续保持高速增长，今年二季度，德赛西威的营业收入达到47.41亿元，同比增长45.17%，实现了历史次高。

3、存货周转率在下降

目前正处于智能驾驶级别由L2级别向L3级别进发的关键时期，这也代表的是辅助驾驶正式向自动驾驶过渡的重要阶段。后续，终端新能源车企对智能座舱和智能驾驶产品的需求只会愈来愈大。

随着德赛西威的新客户的不断开拓，德赛西威需要做的是将手上的大批量订单迅速且有效的转换为实打实的业绩。

目前在这一点上，德赛西威做的还算中规中矩。但是值得注意的是，德赛西威的存货的周转天数依旧在持续增长，整体的周转效率在明显走低。

德赛西威的存货周转天数已经从2019年的68.92天一路增长至如今上半年的90.05天。不排除在智能驾驶领域的竞争压力加大以后，德赛西威的产品也开始出现需求减弱的情况。在下半场的智能化战场上，作为国内唯一进入英伟达产业链的厂商，作为龙头的德赛西威显然是具有一定的先发优势。但是，能否继续一帆风顺的保持优势，还需进一步得到市场的验证。

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